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盛大网络海外私有化 A股缘何不掺和
http://www.jxnews.com.cn   2012-02-17 16:30   编辑: 薛岚

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  盛大网络私有化进入官子阶段,也重新掀起一波中概股私有化退市的浪潮。但海外市场很热闹,国内A股却静悄悄,自2006年扬子石化等七家公司被私有化退市之后,A股就再无私有化退市声音。上海国富投资管理公司投资总监陈海峰认为,除了大盘蓝筹股,国内A股的估值仍然高于海外市场,这也限制了国内股东私有化的动力。还有分析人士认为,大股东现金状况以及A股私有化投资文化基础薄弱也是导致A股鲜现上市公司私有化的重要原因。

   盛大的样板戏

  2月14日晚间,盛大网络公司宣布,公司特别股东大会多数股东投票赞成、批准了CEO陈天桥拟23亿美元收购盛大在美发行股份的提议。

  分析人士认为,盛大网络的私有化考虑已酝酿许久。近年来,海外上市的中资概念股股价大幅下跌,尤其是2011年浑水公司接连出台报告提示中概股经营风险,盛大网络股价也持续低迷,加之近年来业绩不佳,盛大网络也将重新考虑各块业务布局。此外,欲回国内上市或许也是陈天桥的一个重要考虑。

  在多次回购之后,2011年10月17日,陈天桥终于迈出了盛大网络私有化的重要一步。盛大网络宣称,CEO陈天桥的家族拟推动私有化退市。当时的公告指出,盛大互动娱乐CEO兼董事会主席陈天桥及其妻雒芊芊、胞弟陈大年(盛大COO)提出,以每股41.35美元收购在美发行的美国存托股份,该价格比消息公布时公司的股价高出了24%。

  事情的进展之快超出了业内的预计。仅仅一个月之后,盛大网络在2011年11月22日宣布陈天桥家族控制的盛大母公司将收购公司剩余所有股份,母公司将按每股普通股20.675美元或每股ADS41.35美元的价格收购,2012年一季度完成交割。

  2012年2月15日,盛大网络宣布正式从纳斯达克退市,成为近5年来中国第一家通过美国资本市场实施私有化退市的中国互联网公司。

  目前,阿里巴巴B2B公司可能是紧随盛大网络之后谋划私有化的互联网公司。在业内人士看来,盛大网络等这样的大公司带头私有化或许会引起国外上市的中国互联网公司私有化浪潮。

  私有化的浪潮可能不只在互联网公司中扩散。业务不被理解、股价遭到低估、不适应国外资本市场的环境、上市维护成本不低以及时不时还得要提防浑水公司这样做空者射出的“冷箭”,使得不少在国外上市的其他类型的中国公司也在谋划私有化。去年11月3日,哈尔滨泰富电气在纳斯达克市场停止交易,成了第一家在美国资本市场通过私有化成功退市的中国企业。同样在2011年,在美上市的中消安也宣布了私有化退市计划,并且近10家中概股公司也在表示了实行私有化退市的意向。

  对于陈天桥们而言,私有化带来的公司战略、架构的调整,或许能给公司一个新的机遇。

   A股罕见私有化

  溢价24%,这是陈天桥为了顺利实现公司私有化付出的代价,巨大的套利空间也让不少投资者看到了机遇。

  “我们设计了一个策略,主要投资于海外上市的中概股。其中重要一个逻辑就是,一旦大股东决定私有化,投资者往往能获得较高的溢价。”上海国富投资管理公司投资总监陈海峰告诉记者,从去年开始,不少在海外上市的中资概念股纷纷宣布私有化退市,要约收购溢价都很高,具备不错的投资价值。

  在陈海峰的策略中,值得投资的中资概念股往往具备以下几个特点,其一,通过基本面研究,上市公司的市值与行业平均水平严重不符,大股东私有化的预期较强;其二,公司股权结构较为简单,私有化的可能性较高。

  由于国内A股的估值高于海外市场,除了直接投资于中概股,不少PE还开始直接在海外收购项目,将其私有化之后到A股上市。分析人士告诉记者,以纳斯达克为例,一些上市的新型产业项目总市值不过1亿美元,如果能顺利实现A股上市,市值可能高达4-5亿美元,即使付出20%的溢价,收益亦十分可观。

  事实上,由于国内外市场估值相差较大,因而海外市场常见的私有化现象,在A股却难觅踪影。

  数据显示,A股共有7只股票通过私有化退市,集中发生在2006年,均为石油石化类企业。市场人士告诉记者,2006年正值股改并为后期母公司上市铺垫,中石油和中石化共对7家上市子公司实施私有化退市。自此以后,A股便再无私有化声音。

  分析人士认为,除了规模较大的权重蓝筹股,A股上市公司的估值往往较贵,大股东进行私有化退市的动力不强。在一些细分行业中,即使经过较大幅度下跌,A股上市公司的市值也比海外上市公司大很多,大股东实现私有化的成本很高,收益却很低。

  陈海峰认为,从某种意义上说,大股东增持就是加强私有化的一个过程。“当大股东增持超过5%时,就必须发布公告,如果增持超过20%,就需要向股东要约收购,股价肯定会疯涨,大股东成本太高。”

  

来源:( 中国证券报 )
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