美联储降息改变中国货币政策方向？

　　郭茹

　　随着美联储的连续降息，我国货币政策也可能会有所改变。

　　在美联储再度宣布降息50个基点后，美国联邦基金利率已低至3.0%，中美利率倒挂的局面进一步加剧。

　　“一方面是对于中国经济增长的影响，另一方面是中美利差变化对资本流动带来的影响，”中信证券销售部执行总经理高占军说，“对于这两个方面的关注将会促使央行的货币政策变得更加谨慎。”

　　加息迫切性或减弱

　　美联储的连续大幅降息举措实际上再度表明了美国经济衰退的可能性在加大，从而全球经济减速的幅度可能会更高，对于过热的中国经济而言，这反而是有利的。

　　“外部需求的降低本身为中国经济的降温创造了条件，从而对于货币政策的从紧会有一定的替代作用。”高占军说。

　　兴业银行分析师徐寒飞也表示，如果美国经济放缓影响到中国经济的增长，不排除中国货币政策会出现转向的可能性，央行加息的次数可能会减少，紧缩信贷的力度也可能有所放松。

　　面对不断加大的通胀压力，央行加息的迫切性仍然存在，这可能促使央行在第一季度仍然再度加息。不过分析人士也指出，由于翘尾因素影响，通胀压力可能将主要集中于上半年，下半年可能就会缓解，随着通胀压力的缓解，央行加息的迫切性和空间都在削弱。

　　目前人民币正以更快的速度升值来发挥汇率对于通胀的抑制作用，本币升值将会有效缓解输入型的通胀因素。此外，如果中国经济受外部经济影响而放缓，通胀问题显然也会随之有所缓解。

　　“一方面中国经济供给能力较强，而整体经济的降温会减少总需求，这样中国经济出现‘滞胀’的可能性很小。”徐寒飞表示。

　　当前债券市场的强劲反弹显示出市场对于央行加息的预期有较为明显的缓解。国债收益率曲线出现整体下移，而中长短的下降幅度则在10~20个基点左右，这表明市场认为，长远来看央行加息可能性在减小。

　　常规操作仍将继续

　　不过央行一些常规性货币政策操作仍然会继续。

　　高占军指出，美国经济的放缓可能会使得贸易顺差增长有所放慢，从而降低外汇占款的增长速度，但只要顺差的态势不发生改变，央行仍需要对新增流动性进行对冲，这意味着央行在数量型政策工具的运用方向上不会发生大的改变。

　　这些数量型的工具主要包括存款准备金率、公开市场操作、发行定向央票等。今年初央行在加大公开市场操作力度的同时，也再度宣布上调存款准备金率0.5个百分点，继续延续去年央行对于流动性的紧缩力度。

　　不过，货币政策的转向可能更多地体现在行动上，而不是名义上。

　　分析人士指出，由于“实施稳健财政政策和从紧货币政策”的调子刚刚定下不会马上出现转变，因此，这种转向将可能更多地体现在政策的具体实施上，而短期内在说法上应该不会有所改变。

　　美联储还能走多远？

　　林纯洁

　　一个溺爱孩子的父亲总是设法满足孩子所有的要求，直到自己无力满足，现在美联储正处于如此境地。

　　最近美联储变得如此“透明”，货币政策也变得极为“可预见”，不过这并不是美联储与市场加强了沟通，而是它正在设法满足市场所有的要求。

　　昨日凌晨，正如所有人愿意看到的那样，美联储再度降息50个基点，将联邦基金利率调整到3%，在8天之内降息125个基点不能不说是一个壮举。

　　市场却没有“领情”，美联储决定公布之后道琼斯指数曾经大幅上攻，但最后还是恢复到消息公布之前的水准。

　　美联储表示他们调低利率是为了在美国经济面临风险的时候防患于未然。“金融市场依旧面临相当大的压力，而且信贷市场对于一些企业和家庭来说出现了进一步的紧缩，”联邦公开市场委员会(FOMC)在声明中表示。

　　不过最好还是忘了这些，美联储不想也不敢让市场失望，他们的问题是现在还有多少空间。敌人来势汹汹但自己的弹药却越来越少。实际的联邦基金利率已经逼近负值，而市场对于降息却是越来越饥渴。

　　我们知道低利率(实际利率)有助于经济增长，实际利率水平也就是资金的成本，它决定了整个经济体将有多少项目是有利可图的。降低实际利率水平意味着提高整体投资回报率，将促进经济增长。

　　但是一旦实际利率水平为负，对于经济的影响将变得不同。这意味着资金没有成本，而且还有额外的报酬。这种利率水平对于经济成长并无好处，因为这个时候最安全的投资方法就是借钱买入资产，资产泡沫将是最可能的结局。

　　根据彭博的调查，市场预计美国1月份CPI将达到4.1%，意味着负利率已经出现，即使以核心CPI为准，2.5%的预测数值也让美联储没有太大空间了。

　　“我的观点是伯南克主席必须认识到将短期利率降低到1%的好处已经变小了，而风险却在增大。这个利率水平在2003年的时候可以在两三个月内将30年期房贷利率维持在5%的水准，他们现在也可以这样做，但是这制造了泡沫。”Pimco首席投资官Bill Gross在2月份投资报告中表示，1%的利率曾经是美联储挽救经济的万能药，但是现在已经不是解决问题的方法了。Pimco是全球最大的固定收益基金管理公司之一，管理资产达到了7463亿美元。

　　“伯南克是一个学者……他能做的事情都写在媒体上。”投资家罗杰斯曾表示。

　　不过对于货币政策制定机构来说这往往不够。美联储前主席格林斯潘最近不断表示对于经济本身来说，货币政策能做的已经越来越少了。从长期来看，货币政策对于经济作用微乎其微，真正能够影响的只是通胀，伯南克对这个言论应该不陌生，因为这正是他在《通货膨胀目标制》一书中提到的。

　　人民币1月升幅创汇改以来最大

　　郭茹

　　随着美联储的再度大幅降息，人民币升值再向前迈出一步。昨天，在1月份的最后一个交易日人民币兑美元中间价突破7.19价位，开在7.1853，较前一交易日上涨了145个点。

　　人民币在今年首个月份里累计升值达到了1193个基点，升幅达到1.7%，是汇改以来人民币单月升值速度最快的一个月。

　　截至昨天，人民币自汇改以来的升值幅度已达到了12.9%。

　　美联储周三宣布将美国联邦基金利率再下调50个基点至3.0%，这是短短8天里美联储进行的第二次降息。受此影响，国际市场美元再度大幅下跌，欧元兑美元上破1.49的重要关口，这也成为继续推动人民币升值的动力。

　　当天银行间市场美元对人民币最高至7.1936.最低至7.1823，收于7.1826，较前一交易日收盘下跌了90个点。

　　境外市场人民币升值也趋于强烈。根据彭博系统显示，截至昨天19：14，一年期美元兑人民币不可交割远期汇率收于6.5985，较前一交易日收盘价下跌了350个基点。来源：第一财经日报